5 月 28 日、ティルマン・ファーティッタのFertitta Entertainmentは、シーザーズ エンターテインメントを約 176 億ドルで買収する最終契約に署名しました。これは、現金で 1 株あたり 31.00 ドル、未調整価格に 49% のプレミアムを上乗せした金額に、シーザーズの負債約 119 億ドルの引き受けを加えたものです。これはアメリカ史上最大のカジノ買収である。合併後の会社は、ラスベガス・ストリップだけでも8施設を含む米国内に約60のカジノを保有することになり、シーザーズ・パレス、ハラーズ、ホースシュー、フラミンゴを合わせて、すでにゴールデン・ナゲット・チェーン、ランドリーズ・レストラン・グループ、NBAのヒューストン・ロケッツにまたがる帝国を形成することになる。シーザーズの取締役会はこの契約を全会一致で承認した。完了は株主と規制当局の承認を待って、2026 年末か 2027 年初めに完了する予定です。
トランザクションの構造を正確に説明する価値があります。総額 176 億ドルのうち、株主に支払われる株式部分は約 57 億ドルになります。残りの3分の2はシーザーズの既存債務であり、ファーティッタがそれを引き受ける。シーザーズの株式の約5％を保有し、2020年の合併でエルドラド側にその地位を遡るカラーノ家は、保有株の一部を現金化せずFertitta Entertainment株へ移行することで合意したが、これがライバルの入札を集めるのを難しくする構造的特徴だった。 CEOのトム・リーグ氏と既存の経営陣は留任する見通しだ。完了次第、シーザーズ株はナスダックから上場廃止となり、業界で最も名高い名前の一つが非公開となります。
シーザーズが売却される理由
最終的に、ブランド力より財務負担の重さが上回ったためだ。シーザーズは、昨年の収益が115億ドル、調整後EBITDAが36億ドル以上と莫大な現金を生み出しているが、業界で最も重い負債の1つ、2015年の破産の残骸、不動産のVICIの長期リース債務へのスピンオフ、そして現代の会社を築いた2020年のエルドラド合併を抱えている。公開市場は、あらゆるレバレッジを利用して株式を割り引いた。 Fertitta は 49% のプレミアムを支払っているが、それでもおそらく、負債が生み出した価格でプラットフォームを購入している。この構造も同じことを物語っています。176 億ドルのうち 3 分の 2 は株主への現金ではなく、引き受けられた負債です。
アイカーンのエピソードと残るもの
この契約にドラマの瞬間が訪れたのは最終週でした。シーザーズの「ゴーショップ」期間（より優れたオファーを求める契約期間）は7月11日までで、期限の数日前にブルームバーグは、シーザーズの株式と取締役会の2議席を保有するカール・アイカーン氏が、1株当たり33ドルという数字が議論され、さらに高い数字が噂されるなど、競合他社との入札を模索していると報じた。市場はそれを決して信じなかった。市場がこの噂を重視する中、シーザーズの株価は7月8日に29.86ドルまで下落したが、それでもフェルティッタの提示価格である31ドルを下回っていた。この期限は 7 月 11 日に期限切れになり、競合する提案は提出されませんでした。
合併契約の終了条項は、警戒心の一部を説明しています。シーザーズは、フェルティッタから完全に撤退するには2億ドルの契約解除料を支払う必要があるが、すでにゴーショッププロセスから除外されている当事者からの優れた提案を受け入れた場合は1億ドルを支払う必要がある。この構造は、すでに取締役会の株主だったアイカーン氏の意欲をそぐ以上に後発参入者の意欲をそぐものだった。 Fertitta 側は、規制上の理由で取引が決裂した場合、4 億 5,000 万ドルの撤回手数料を支払う義務があります。これは、独占禁止法の失敗に対して双方が課す代償です。
プロセスは現在明らかに進行中です。 7月8日、Fertitta Entertainmentの3人の取締役のうち2人が、今月下旬のネバダ州ゲーミング委員会による最終ライセンスに向けた準備段階として、ネバダ州ゲーミング管理委員会から全会一致の適合性調査結果を獲得した。その公聴会で、ファーティッタ氏の法務顧問は、同社が7月13日に米国連邦規制当局に独占禁止法の届出を提出する予定であることを明らかにし、シーザーズが事業を展開するすべての管轄区域でゲームの承認を確保するには9～10か月かかる可能性があると見積もった。 1人の所有者の下に8つのストリップの不動産が集中していることは、ラスベガスがこれまでに見たことのない集中であり、規制当局は承認前に売却を強制する可能性がある。その結果、市場に登場するカジノはすべてアメリカ人になります。しかし、この業界では、バイヤーはアメリカ人である必要はなくなりました。